8月15日，石頭科技（688169.SH）披露其2025年中報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.03億元，同比激增78.96%；但歸母凈利潤(rùn)僅6.78億元，同比下滑39.55%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增收不增利態(tài)勢(shì)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，這是石頭科技自2020年上市以來(lái)，中報(bào)業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)如此大幅度的下滑。

而石頭科技增收不增利的背后，公司管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用，均出現(xiàn)了巨幅增長(zhǎng)。

銷(xiāo)售費(fèi)用激增吞噬利潤(rùn)，管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用也大漲

8月15日，石頭科技交出了上半年的財(cái)務(wù)答卷。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.03億元，同比大幅增長(zhǎng)78.96%，營(yíng)收規(guī)模和增速均創(chuàng)下上市以來(lái)的同期新高。

分產(chǎn)品來(lái)看，智能清潔產(chǎn)品及配件上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收78.98億元，幾乎撐起石頭科技的全部營(yíng)收，是公司的絕對(duì)核心業(yè)務(wù)；而其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅0.05億元，占比微乎其微。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，受益于“以舊換新”補(bǔ)貼政策的拉動(dòng)，公司聚焦主流價(jià)格段打造產(chǎn)品矩陣；通過(guò)全渠道布局拓展增量，線上合作抖音等平臺(tái)挖掘優(yōu)質(zhì)流量，線下門(mén)店突破300家強(qiáng)化用戶體驗(yàn)與品牌認(rèn)知，多維度拉動(dòng)國(guó)內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，石頭科技也在海外市場(chǎng)持續(xù)突破。財(cái)報(bào)顯示，截至目前，公司的產(chǎn)品覆蓋全球170余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)超2000萬(wàn)家庭。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，石頭科技通過(guò)在美國(guó)、德國(guó)等多國(guó)設(shè)立海外公司，進(jìn)一步深化本地化運(yùn)營(yíng)；在北美市場(chǎng)，公司借助Amazon、HomeDepot等線上平臺(tái)和線下門(mén)店進(jìn)一步進(jìn)行渠道拓展；在歐洲市場(chǎng)，公司優(yōu)化銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，顯著提升自營(yíng)渠道比例。通過(guò)前述一系列舉措，石頭科技持續(xù)提升海外營(yíng)收增長(zhǎng)。

不過(guò)，石頭科技同期在盈利端卻承受著較大壓力。財(cái)報(bào)顯示，上半年，石頭科技的毛利率為44.56%，同比下滑超9個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，公司的歸母凈利潤(rùn)僅6.78億元，較上年同期的11.21億元下滑39.55%，呈現(xiàn)出明顯的增收不增利態(tài)勢(shì)。

上半年，石頭科技的營(yíng)業(yè)成本達(dá)43.81億元，同比大幅增長(zhǎng)114.81%，遠(yuǎn)超營(yíng)收78.96%的增速。

對(duì)此，石頭科技解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、價(jià)格矩陣拓展，推動(dòng)國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售收入增加及關(guān)稅政策的變化，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本增加。

除此之外，費(fèi)用端的高額開(kāi)支，也成為“吞噬”石頭科技凈利潤(rùn)的重要原因。

今年上半年，石頭科技的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)21.65億元，相較上年同期的8.85億元大漲144.51%，這主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司在全球范圍內(nèi)提高自營(yíng)渠道覆蓋，渠道建設(shè)投入相應(yīng)增加，同時(shí)增加品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣，相應(yīng)的投入增加。

由于職工薪酬和辦公費(fèi)用的增加，上半年，石頭科技的管理費(fèi)用同比增加68.07%，達(dá)到2.27億元。

與此同時(shí)，因?yàn)楣境掷m(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品自主研發(fā)和創(chuàng)新投入，不斷提升品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力，石頭科技上半年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)6.85億元，同比增長(zhǎng)67.28%。

截至上半年末，石頭科技擁有研發(fā)人員1364名，同比增長(zhǎng)73.54%。

在高端市場(chǎng)，盡管G30Space探索版、P20Ultra等產(chǎn)品收獲了良好的口碑，但半年報(bào)顯示，公司的存貨同比增長(zhǎng)172.16%至31.3億元，這反映出新品量產(chǎn)備貨周期長(zhǎng)、產(chǎn)能爬坡緩慢，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，進(jìn)而短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)形成一定的拖累。

隨著智能清潔電器行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，公司中低端產(chǎn)品的矩陣拓展，則進(jìn)一步拉低了整體的毛利率。

創(chuàng)始人昌敬身家財(cái)富縮水75億，曾因“勸投資者耐心”言論引發(fā)爭(zhēng)議

作為石頭科技的創(chuàng)始人及實(shí)控人，董事長(zhǎng)昌敬的身家浮沉與公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)息息相關(guān)。

公開(kāi)資料顯示，昌敬1982年8月出生，畢業(yè)于華南理工大學(xué)計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)，并先后獲得學(xué)士學(xué)位和碩士學(xué)位。他曾先后任職微軟、騰訊、百度等企業(yè)，并于2014年創(chuàng)立石頭科技。

天眼查顯示，昌敬直接持有公司5437.74萬(wàn)股，占總股本的21.01%，是公司的實(shí)際控制人和受益所有人。

據(jù)《新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》數(shù)據(jù)，2025年，昌敬以85.2億元的財(cái)富位列榜單第403名。

回顧此前，2021年，昌敬的財(cái)富一度創(chuàng)下160.5億元的新高，彼時(shí)其位列榜單第289位。

但自2022年起，昌敬的身家開(kāi)始下滑，2022年其以126億元財(cái)富位列榜單第384位。2023年，昌敬甚至?xí)簞e該榜單。

等到2024年重返榜單時(shí)，昌敬的身家已縮水至巔峰時(shí)期的約一半——以82.2億元位列榜單第411位。2025年，其財(cái)富雖有小幅回升，但與巔峰時(shí)期的身家仍有75.3億元的差距。

值得注意的是，實(shí)控人昌敬此前的減持動(dòng)作，曾一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，2023年3月至2024年6月，昌敬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓等方式減持石頭科技股票，合計(jì)套現(xiàn)約8.88億元，持股比例也從23.15%降至21.09%。

據(jù)了解，石頭科技2020年2月21日登陸科創(chuàng)板，在3年限售期結(jié)束后，昌敬的減持隨即啟動(dòng)：其首次減持套現(xiàn)3.92億元，成交均價(jià)在291.31至379.28元/股；第二次減持則以376.88元/股的均價(jià)，套現(xiàn)4.96億元。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，昌敬的減持舉動(dòng)多發(fā)生在公司股價(jià)處于高位的階段。而在減持完成后，石頭科技的業(yè)績(jī)于去年第三季度出現(xiàn)明顯下滑。該季度，石頭科技的歸母凈利潤(rùn)同比下降43.4%，公司股價(jià)也一度隨之同步走低。

昌敬的減持舉動(dòng)之外，其言論所引發(fā)的爭(zhēng)議進(jìn)一步觸動(dòng)了投資者的神經(jīng)。在公司業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)下跌之際，昌敬卻在抖音平臺(tái)發(fā)布大量個(gè)人參與“沙漠越野”活動(dòng)的視頻，此舉引來(lái)石頭科技投資者不滿，被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”。

面對(duì)投資者的質(zhì)疑，昌敬后續(xù)通過(guò)抖音視頻回應(yīng)稱(chēng)，“公司基本面良好，轉(zhuǎn)型需要耐心”，呼吁股東“耐心等待開(kāi)花結(jié)果”。

一邊是高位減持套現(xiàn)，一邊是勸投資者“耐心”，這一矛盾舉動(dòng)迅速引發(fā)輿論熱議，“昌敬套現(xiàn)9億后勸投資者耐心”的話題一度登上微博熱搜。

今年4月，昌敬清空了其社交媒體賬號(hào)的所有內(nèi)容，此后至今未再公開(kāi)露面或表態(tài)。對(duì)于投資者的多次問(wèn)詢(xún)，公司層面也始終未予正式回應(yīng)，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)石頭科技內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂情緒。

面臨諸多挑戰(zhàn)的石頭科技，未來(lái)將如何掃清前進(jìn)道路上的阻礙？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。